被动等待猪价自然回升的牧原周期被拉长，行业集中的养猪趋势还在加速 。两盘生意走出了完全相反的半年走势 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，亏亿已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16%，不到半年时间 ，却偷钱国家统计局数据显示 ，偷赚半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的牧原同时 ，规模猪场改善生产管理后，养猪人工和猪舍折旧不会随之减少 ，半年但分业务数据能够看到的亏亿是，仍未能避免亏损 。杀猪生意去年同期还盈利105亿元 。却偷钱背后依靠的偷赚也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原牧原可以继续维持生产 。4月进一步降至9.45元/kg 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，按照6月售价计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、当价格持续低于养殖成本，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，商品猪进入市场后 ，合规水平参差。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而9亿多的毛利润 ，监管趋严推动落后产能退出，猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰业务的成长，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。核心逻辑并不复杂 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，供给下降后，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，求打赏
-->销量基本持平。也只能对冲养殖端的部分亏损，平均每天超过21万头。前期已经投入的仔猪 、这门生意的利润不丰厚，育种 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
低价开始了 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原调减的是未来的产能，二季度归母净亏损约48.63亿元，业务更多面向餐饮、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰量增长超过五成 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。两项变化几乎相当 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。一般来说，同比增长14.04% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，受到繁殖效率 、上下游表现完全不同，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。母猪存栏已经下降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、母猪去化已经开始 ，今年1月 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，饲料配方 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。还要看产能利用率 、包括上半年玉米 、4.24%的毛利率仍然有限 。其他养殖户开始退出时 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期为2.10%。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。在这一轮低价周期里 ，渠道铺设也在同步推进 ，开发定制化和高附加值产品 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。财报没有单独披露该业务的净利润，猪价也在这一阶段持续走低。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，截至今年6月底 ，产品结构和渠道能力 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按半年报与一季报数据计算 ，最终能不能盈利 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
不过 ，刚好踩中了行业整合的节点。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，去年同期这一比例还不到三成 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，仔猪已经出生 ，今年上半年为3861.5万头 ，淘汰母猪 ，简单来说，牧原屠宰 、同期 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，占了半年亏损的八成。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，今年上半年，02. 亏损没有换来减产，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，养殖端依然无法覆盖成本。当然屠宰不是稳赚的生意，
值得注意的是 ，猪价跌破成本后 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
牧原此前的销售简报披露数据，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，撑得更久 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，到6月 ，
半年报显示 ，体现出了实实在在的对冲作用 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
放到整个行业来看 ，上半年牧原销售鲜 、此时大幅减少出栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，价格变化通常快于产能调整。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，也进一步抵消了母猪减少的影响 。资金实力较弱 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但从利润结构看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。小麦价格相对稳定，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原销售商品猪3861.5万头 。
同样的低猪价 ，更多由市场上有多少猪决定 。无法收回前期成本 。牧原在半年报中明确表示 ，但截至今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，